地产境外债“小口开闸” 获配授权额度成关键

自2021年三季度末恒大出险以来，内地地产境外债发行基本停滞，直到今年情况才有所好转，一季度，万达先后发行两笔共计7亿美元境外债，越秀地产发行一笔20亿元境外人民币债券。此后，中国海外、新城发展、越秀地产等房企均计划发行境外债券，但5月越秀地产发行了一笔13.96亿元境外人民币债券后，房地产境外债发行再次停滞。这次是时隔半年的再次突破。

11月9日，越秀地产（00123.HK）公告，计划在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（以下简称“澳交所”）担保发行一笔2026年11月到期5.1亿元境外人民币债券，用来偿还一年内到期的境外债。同日，厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“厦门国贸”）在澳交所发布公告，其担保发行的2024年5月到期1.7亿美元境外债，及2024年5月到期的9亿元境外人民币债券正式上市。

一位外资承销机构人士告诉经济观察网，由于房企美元债让诸多投资人损失惨重，大部分外资机构对内地房地产债券兴趣不大，但仍有小部分投资机构在地产债券方面有一定比例的授权额度，这部分额度成为地产境外债再次破题的关键。

小口开闸

11月8日，越秀地产作为担保人、子公司愉欣国际作为发行人与联席牵头经办人（主承销商）签订认购协议，这次发行的5.1亿元境外人民币债券，将由联席牵头经办人认购或销售给专业投资者，年利率4%，每半年支付一次利息。

为了保证债券顺利发行，越秀地产请来了庞大的承销团队，除了兄弟公司越秀证券和创兴银行外，还包括中信里昂证券、招银国际、兴业银行香港分行、农银国际、交通银行香港分行、民生银行香港分行、中信银行（国际）和澳门国际银行等10家。

与上两次发行境外人民币债券相比，越秀地产的主承销团队稍有差别，但都维持在10家左右。今年1月发行金额为20亿元，利率为4%；5月发行金额13.96亿元，利率为3.8%。三次发行利率基本保持一致，但发行金额递减。

与越秀地产相比，厦门国贸担保发行的9亿元境外人民币债利率为4.3%，承销团队包括澳门国际银行、中信银行（国际）、兴业银行香港分行、浙商银行香港分行、华夏银行香港分行、招商永隆银行、国泰君安证券（香港）、集友银行、信银（香港）资本等9家。

厦门国贸担保发行的1.7亿美元境外债利率为6.9%，承销团队有澳门国际银行、信银（香港）资本、兴业银行香港分行、交通银行香港分行、华夏银行香港分行、国泰君安证券（香港）、兴证国际证券、民银证券、中金香港证券、国元证券经纪（香港）、招商永隆银行、浦发银行国际、集友银行、中信银行（国际）等14家。

一位美元债投资人介绍，不同市场背景下，承销团队规模背后的意义不同。美元债发行火爆的年代，由于美元债收益相对较高，会吸引大量承销商加入分食利益，发行人也通过扩大承销团队来增加溢价筹码；而市场不景气时，部分承销商会对债券发行兜底，更多承销商加入一定程度上会分摊风险。

“最终还要结合实际发行规模来判断市场对风险的接受程度，但当前市场下，投资人显然不愿意承担更大风险。”该投资人表示。

上述外资承销机构人士表示，虽然有小部分投资人对地产境外债仍有授权但基于地产境外债违约规模较大的现状符合投放标准的地产境外债发行主体并不多。“民企和混合所有制企业显然不会考虑国央企只有少数几家在考虑范围内”。

授权额度

2021年四季度随着房地产流动性风险陆续爆发房企美元债违约现象逐步增多DM数据显示2021年8月以来已经有54家境外发债主体发生违约其中有10家房企境外债完成重组。

一位美元债投资机构人士告诉经济观察网投资地产美元债让其所在机构损失惨重2022年以来投资版图中损失有一半来自地产美元债“几乎颗粒无收存量美元债回收的希望也极为渺茫”。